배런스, 연준뿐만 아니라 미 재무부도 테이퍼링.. “국채 물량 주목”

2일(현지시간) 투자전문지 배런스는 글로벌 채권시장이 미 연방준비제도(Fed)의 통화정책 뿐만 아니라 재무부의 국채 발행 규모에도 관심을 가져야할 것이라고 보도했다. 미 재무부가 코로나19 극복을 위한 재정부양책을 마무리한 데 따라 국채 발행 규모도 큰 폭으로 줄어들 것이라는 이유에서다.

배런스에 따르면 미 재무부는 오는 3일에 분기별 국채 차환발행 규모 등을 발표할 예정이다. 이날은 연준이 자산매입 축소를 일컫는 테이퍼링 일정 등을 포함한 통화정책을 발표하는 날이기도 하다. 연준은 그동안 매달 800억달러 규모의 미국채와 400억달러 규모의 주택저당증권(MBS)을 매입해 왔다.

영국의 대형 은행 내셔널 웨스트민스터은행의 전략 헤드인 존 보릭스는 연준이 테이퍼를 발표하는 날 재무부도 ‘동시에; 발행물량을 축소할 것으로 보인다고 주장했다.

재무부는 이르면 오는 8일에 전 분기에 6,730억 달러였던 부채한도를 이번 분기에 1조 달러 이상으로 늘릴 것이라고 밝혔다.

그러나 이는 연방 부채 한도가 폐지되거나 유예돼 재무부가 차입을 통해 현금 잔액을 6,500억 달러로 재건할 수 있다는 가정에 따른 것이다.

의회를 통한 부채 한도 증액은 확실하지 않으며 아마도 연방 정부는 세수 예상보다 앞서 삐걱거릴 수 있다. 따라서 차입금이 해당 목표에 미치지 못할 수도 있다.

이코노미스트들은 그러나 정치적 논쟁을 넘어서 코로나19의 경제적 파장에 대처하기 위한 대규모 재정 부양 조치가 9월 30일로 마감된 회계연도에 종료됨에 따라 현 회계연도의 재정 적자도 급격하게 줄어들 것으로 보고 있다.

웰스파고의 수석 거시 전략가인 마이크 슈마허는 이번 회계연도의 재정적자가 2021 회계연도의 2.8조 달러에서 급격히 감소한 1.3조 달러에 이를 것으로 예상한다.

그는 민주당 의원들이 여전히 논쟁을 벌이고 있는 예산 조정 법안의 통과 여부조차도 그런 예측에 실질적으로 영향을 미치지 않을 것이라고 주장했다. 총 1조 7천억 달러에 달하는 지출의 대부분이 10년에 걸쳐 분산될 것이라는 이유에서다.

그는 결과적으로 국채 공급이 연준의 매입보다 더 빨리 줄어들 것으로 보고 있다. 그는 국채 발행이 전년도의 2조 8천억 달러에서 2022 회계연도 1조7,000억 달러로 감소할 것으로 예상한다. 이는 연준의 국채 매입이 7,400억달러 감소할 것이라는 그의 전망을 웃도는 수준이다.

J.P 모건의 채권 전략가들은 MBS에 대한 연준의 매입 축소는 점진적으로 시행될 것이라고 진단했다. 이들은 연준이 2조5,000억 달러의 MBS 포트폴리오에서 월 500억~600억 달러의 원금과 이자를 재투자할 것이라고 밝혔다는 점을 지목했다. 모기지 이자율이 오르면 재투자 속도도 느려질 것으로 점쳐졌다. 재융자에 대한 인센티브가 줄어들면서 미지급 모기지 재상환액도 줄어들 것이라는 이유에서다.

연준의 MBS 매입은 주택가격의 두 자릿수 상승세를 촉발해 최초 주택 가입자들의 진입을 구축해 왔다는 지적을 받아왔다.

전통적인 분석에 따르면, 재정 적자의 동반 축소는 경제에 재정적 부담을 동시에 가중시킨다. 연준의 대차대조표 축소로 통화정책도 덜 완화적으로 변할 수 있어서다. 게다가 연준이 테이퍼를 완료하면 시장에서는 연방기금 금리 목표치를 25bp씩 두 차례 올릴 것으로 보고 있다.

하지만 연준의 대차대조표는 8조5,000억 달러로 2020년 3월 대유행 조치 이전보다 2배 이상 커졌다. 두차례의 금리 인상은 현재 0.00~0.25% 수준인 기준금리가 0.50-0.75%가 된다는 의미다. 한편, 재정 적자는 경제가 완전 고용에 가까워지면 여전히 GDP의 7% 수준에 이를 전망이다.

배런스는 다시 말해, 이건 1937년의 재연이 아니라고 강조했다. 당시에는 통화 및 재정 정책이 동시에 급격하게 축소되면서 대공황의 두 번째 국면으로 이어졌다.

배런스는 이는 회복세가 지속되고 인플레이션이 일시적인 것보다 더 비타협적으로 보이는 데 따라 이전에 시행된 비상한 정책이 정상화되는 것일 뿐이라고 강조했다.